目前，香港与新加坡等是为数不多坚持 “一股一票”的市场。此前曼彻斯特联队就是因此而被香港与新加坡拒绝，最后转道纽约上市。

在美估值折扣多

不过，阿里巴巴想到美国上市容易，但想获得高估值的IPO则很难说。

目前对于阿里巴巴的上市规模众说纷纭，比较普遍的市值预期集中在550亿到1100亿美元范围内：乐观者称其有望与Facebook去年IPO时的1041亿美元看齐，也有相对保守人士认为市值大约在600亿美元。

上述大型机构投资人表示，以eBay来做比较是合理的方式，假设5年后阿里巴巴摊销前获利率(EBITA margin)能够达到eBay目前水平，再折算成现在估值。由于中国电商市场超过美国(2012年中国在线零售渗透率超过美国，达到15.9%)，因此阿里巴巴的市值应当超过eBay。按照截稿时的股价，eBay市值在669.4亿美元，获利率接近30%。

不过，他尤其指出，美国投资人对阿里巴巴的估值将会打不少折扣：“支付宝事件就是一个‘马云折扣’；阿里集团内部业务复杂令人看不懂的话，又是另一个折扣；此外，如果仍然按照VIE结构赴美上市，则再增加一个折扣；如果集团外部关联交易频繁，又是一个折扣。”

而且，值得注意的是，阿里巴巴仍然受到美国投资人对中概股不信任的影响。迄今为止，中概股IPO窗口仍然没有完全解冻。

“投资人对中概股的不信任是存在的，尽管其市值规模很大，但不可能是投资人‘压箱底’的股票。”上述投资人表示，“如果基金需要减仓10%，那阿里巴巴或许就是首选之一。”

这使得阿里巴巴在美上市后的高波动性显而易见。

同时，北美市场上仍有许多有严格投资政策的机构投资者。史密斯菲尔德曾经的激进派大股东之一Starboard Value董事总经理道格拉斯·施耐德(Douglas Snyder)告诉本报记者，他们“只投资北美公司”，因此对该公司“不予置评”。