数码视讯:业绩符合预期 关注超光网进展

数码视讯 300079

研究机构：东兴证券 分析师：郭琪 撰写日期：2013-03-01

事件:

公司发布2012年年度业绩快报，公司2012年实现营业收入5.26亿元，同比增长19.03％；归属上市公司股东净利润2.67亿元，同比增长30.70％；每股收益0.79元。

观点:

1.公司前端设备及CA保持稳定增长，未来积极拓展海外市场。

我国CA系统市场主要被永新视博、数码视讯、天柏等国内企业占据大部分市场，2012年行业的发卡量约为3500万张，数码视讯的市场占有率约为30％，去年的发卡量将超过1000万张。CA系统市场竞争格局相对稳定，CA卡加密算法保证了公司的毛利水平。我们预计公司CA业务将保持15％左右的增长。

海外市场方面，公司通过与加拿大广电设备公司LARCAN合作，借助其在北美市场成熟的渠道和品牌影响力，计划2年时间占据北美市场10％以上的份额。公司未来每年将获得约2亿元左右的销售收入，从而大幅提高公司海外销售的占比，有效实施公司的国际化战略。

2.公司超光网业务进展顺利，今年有望实现大规模商用。

公司全资子公司鼎点视讯负责实施的“超光网项目”是基于C-DOCSIS标准设计的，该标准已于去年被国家广电总局确认为双向网络改造的三大行业标准之一，成长空间巨大。公司目前在全国多地展开实网测试，在昆山的项目预计确认收入过千万。按照每户改造收入600元计算，公司在昆山的项目约有3万用户，昆山的有线电视用户约为25万，公司若在当地实现规模突破的话，即可创造可观的销售收入。公司已经先后在北京、深圳、重庆、杭州、昆山等多个省市展开实网测试，随着测试工作的结束以及广电运营商的持续推进，我们预计公司超光网方案会在今年实现大规模的商用。

3.公司进入支付与金融IC卡领域，不断拓展成长空间。

公司开发的SD卡产品、苹果皮产品已经在中国银行 、光大银行 获得应用，并且参与了建设银行 等多家银行的相关项目，产品和技术得到了银行客户的认可。随着公司产品线的逐步完善以及银行客户的进一步拓展，支付业务将成为公司新的利润增长点。移动支付与金融IC卡业务是公司新拓展的领域，是公司多年来在软件、安全、COS等领域经验与技术积累的延伸，未来将与公司在广电领域的优势形成互补，围绕电视进一步创新应用，完善商业模式，进而增强公司的竞争力。

结论:我们认为在国家广电公司成立及省网整合的大背景下，公司将迎来新一轮成长契机。我们持续看好公司超光网业务的发展，建议投资者密切关注超光网的进展情况，新订单将成为公司股价的催化剂。我们预计公司2013年-2014年的营业收入分别为7.08亿元和8.86亿元，净利润分别为3.44亿元和4.17亿元，每股收益分别为1.02元和1.24元，对应的PE为16倍和13倍，给予公司2013年20倍PE估值，未来6个月目标价20.4元，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:超光网大规模商用低于预期。