视频这张牌，因为搜狐现有的现金，完成不了大的并购，打不出去；但可以通过对搜狗新的战略投资者的引入，来释放掉一部分搜狐的持股，以获得现金。

从目前来看，搜狐持有的63%的股权太多了，张朝阳个人16%的持股也有进一步释放套现的空间。搜狐可以释放30%的股权，留给新的战略投资者，以获得现金。即使搜狐持股只为33%，也不会失去对搜狗的控制力。因为，搜狐+张朝阳+管理团队和员工的持股数，就超过了51%。

30%股权，搜狐能换来多少价值？这个问题实际上是在问搜狗的估值。

2012年7月，阿里巴巴给搜狗定过一次估值。2010年10月，阿里巴巴以1500万美元买了搜狗约10%的股份；2012年7月，阿里巴巴以2580万美元的价格，将持有的10.88%股份卖回给了搜狐。因此，本轮交易搜狗的估值为2.37亿美元。

但上述交易更像是一次友好协商后的结果。接近2年，阿里巴巴仅赚了70%，连2倍的回报都不到，但搜狗的收入却增长了8倍。(有知情人士说，之前阿里入股搜狗，是以保证自身不做全网搜索为前提的，但入股后，阿里自己低调做搜索，也未给搜狗任何的推广资源，因此双方友好协商后，阿里退出。)

因此，搜狗更合理的估值远远不止2.37亿美元。上述交易在让搜狐捡了一个便宜后，也多少对搜狗的定价有些影响。

搜狗的模式与360类似。360目前市值46亿美元。2012年Q4，360营收1.03亿美元，同比增长65%。而同期，搜狗的营收为4100万美元，同比增长78%。360的盘子比搜狗大，搜狗的增长性比360好。如果按相似的市销率来看，搜狗的估值约为18亿美元。再打一个20%的折扣，估值也在14亿美元。因此，搜狗的合理估值应该在14-18亿美元区间。

按照上面推导的估值。30%的搜狗股份，其价值就在4.2亿-5.4亿美元。这正好可以买下一个PPLive，还能有些盈余。

事实上，引入战略投资者，也是搜狗必须要走的路。尽管搜狗的发展较好，但其规模毕竟在与其业务模式相似的360之下；如果再缩小一步从搜索来看，搜狗的前面不仅有360，还有百度。360在上市前就已经在拿腾讯讲故事了，如果搜狗要独立上市，它的故事则更加难讲。因此，搜狗必须要引入战略投资，注入更新的元素来增加想象力。

那么，张朝阳的牌就变成了，出让30%的搜狗股份，换来一个PPLive，这样，搜狐视频与PPLive整合可以上市，视频活了；而搜狗拥有了一个新的战略投资者，搜狗也活了。

于是，接踵而来的问题就是，这个战略投资者是谁？

阿里已经退出，百度又是搜狗在搜索故事中，需要干掉的对象；那么战略投资者只可能在360和腾讯中找了。

当然，这其中，百度和腾讯都忌惮着360，他们都不愿看到360和搜狗联姻。而360也知道，百度和腾讯会不断的抬高价格，以对其收购搜狗造成干扰。那么360最坏的打算，也得是让百度多掏点冤枉钱出来。

从业务层面上看，搜狗和360都有同样的故事“假想敌”百度。根据CNZZ的报告，今年4月，百度的搜索份额是67.21%，360是14.94%，搜狗是9.15%。如果360和搜狗合并，其共同的份额就是24.09%，超过了百度的1/3。而360和搜狗的搜索份额增长主要来自于百度的下滑。如果双方合力再增长20%，百度则下降20%，那么360和搜狗联合的市场份额将与百度相近。

从理论上看，再砍下百度20%市场份额划归360和搜狗共同所有也并不难以实现。目前，360正疯狂的挖掘百度的渠道代理商，此外，360将医药品类作为打击百度的突破口。而后者占据百度的较大营收。

故事很美好，但360也同样可怕。王小川是一个不轻易服气的人，他也十分了解周鸿祎。王小川曾表示，当初在周鸿祎强烈表示要投的情况下，还之所以去杭州找阿里来投资，也是怕360入主搜狗后占取了控制力。