报告预测，中电信若发A股，集资必将与发展3G有关，收购中国联通(0762.HK)的CDMA业务、日后升级发展CDMA2000的可能性较大，预计联通CDMA业务07年底NAV估值约为542亿元(人民币，下同)，中电信07底现金约246亿元。同时，假设CDMA网络资产由中电信母公司向联通母公司收购，不涉及上市公司。若不考虑收购溢价，资金缺口约296亿元。以6月22日公司市值计算，我们预计公司最多发行10%A股新股，若以发行5%A股(可能性较大)计算，可集资196亿元，尚需举债100亿元，按公司06年发行200亿元短期融资券的年利率3.05%加息0.54%，新增财务成本约3.6亿元。中国电信若发行5%A股及收购CDMA业务后每股估值可提升至5.62-5.74港元。
报告认为，中电信宽带用户增长预测轻微下调对盈利影响不大，伴随着人民币升值、QDII效应、AH股价差缩窄等背景下，现有业务合理估值10%至5.07港元，对应18倍07年PE及16倍08年PE。目前股价已升越我们此前所定目标价4.7港元，反映了市场对于公司将快进入移动业务的憧憬，而国内3G逐渐明朗化、公司临近移动牌照也将是推动日后股价的主要动力。
德意志银行也发表研究报告表示，将中国电信评级由“买入”，调低至“持有”，因该股过去三个月股价已累计上升23％，但目标价仍维持于4元不变。该行表示，基于市场揣测内地电讯业重组及3G发牌即将发生，因此使股份变得波动，不过， 中电信平均每月上客只有25万户，较去年每月平均的108万户，大幅下跌77％，该行认为 客户增长速度下跌显示内地固网商持续面对营运上的挑战。
五、重组及3G发牌网通受惠最大
据此前国泰君安发表的研究报告称，由于移动运营商开始全面推进单向收费，并计划进一步下调漫游费，固定电话尤其是小灵通在资费上已无优势，相信会使公司今年头两个月平均每月新增用户较06年同期约下降80％，初步估计用户数目预测下调将令07、08年盈利预测有约6％的下调空间。
报告认为，中国网通盈利下跌料因收入增长乏力以及有效税率提高所致。虽然中国网通固网业务表现疲弱，但由于宽带及增值业务增长潜力较大，可基本弥补固网业务收入下滑，而该公司作为弱势固网运营商，将是行业重组的对象之一，如果获得移动业务牌照将带来重估机会。在行业重组预期下，中国网通目前估值偏低，因此维持“买入”评级和目标价23港元。
摩根大通则表示，中国网通（0906）中期业绩表现强劲，在检讨其业绩及收购母公司四省资产数据后，将其06及06年盈利预测，分别调高38％及37％，至97亿及106亿元人民币。该行已将网通每股折算现金流价值调高13％，至16.51港元，由于在9月中旬公布中期业绩时已把网通目标价，由13港元调高至15.5港元，现维持一年目标价及“中性”评级不变。
DBS唯高达则将中国网通目标股价从23.10港元上调至23.60港元，以反映自2008年起中国统一企业所得税税率给该公司带来的益处，同时维持对该股的买入评级。唯高达相信两年内中国网通当前业务能够维持平衡增长，受宽带业务的强劲增长支撑。展望未来，3G移动通讯牌照的获得或与中国联通可能的合并将导致该股评级的调整。
摩根大通强调，由于2007年前几个月的客户增长速度缓慢，预计短期内业绩不会有大的改善，仍面对经营困境。网通过去数周股价已上升20%，主要由于市场憧憬其将潜在受惠于业内重组，但由于电讯业重组未有时间表，也没有重组模式，因此预期在电讯业重组前网通盈利仍然受压。
