2013年期待整合效用显现。预计2013公司将保持快速成长态势，主要来自三方面:1、iTalkGlobal公司的在VOIP和IPTV业务上将保持较快增长；2、上海翰平在产品线与客户与公司互补，整合效应将显现；3.国内市场企业通信业务保持快速增长。

盈利预测与估值。预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为26702万元、15022万元和19288万元，EPS分别为1.11元、0.63元和0.81元，对应PE分别为14、25和20。维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。并购公司整合不利。

朗玛信息:对对碰业务稳步增长，推出移动互联网产品　

朗玛信息 300288

研究机构：第一创业证券 分析师：任文杰 撰写日期：2013-04-07

盈利预测与评级我们预计2013年至2015年的EPS将分别为1.95元、2.50元、3.25元，对应当前股价的市盈率分别为41倍、32倍、25倍。公司向移动互联网的转型战略明确，给予“审慎推荐”评级。

风险提示电话语音增值服务增长放缓的风险。移动互联网产品需要前期投入，而收入模式不确定的风险。

苏宁云商:持续转型中，2013年基本面有望看到改善迹象　

苏宁云商 002024

研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：2013-04-03

2012年业绩增速逐季下滑，全年略低于预期。2012年，受毛利率下降，费用率上升以及电商价格战所导致的易购亏损额增加等因素冲击，苏宁的业绩增速逐季下滑（Q1至Q4业绩增速分别为-15.3％、-40.59％、-36.92％、-76.82％），其中Q4业绩下滑幅度较大，主要是Q4电商价格战进入白热化，以及2011年Q4的高基数所致（2011年底家电以旧换新政策退出，消费被提前透支）。

线下实体门店仍处转型期+居民消费意愿下降，导致公司2012年门店调整、毛利率下降、同店增速下滑、费用率上升。

①门店调整:为更好的拥抱未来，线下门店的优化调整不可避免。2012年公司在线下实体门店开/关店158/178家（净减少20家），2013年门店调整仍将继续，预计开/关店150/150家（其中2013年Q1约关店60-70家）；②毛利率下降:受宏观经济下行，以及电商冲击影响，公司线下实体店的毛利率略有下降，其中公司主要的销售品类，如彩电、冰洗、空调、小家电等，毛利率分别下降0.68％、1.43％、0.61％、1.33％。短期线上线下的激烈竞争仍将持续，我们维持线下毛利率将承压的判断；③同店增速下滑:2012年同店增速下滑12.38％，随着2013年Q1以来的家电销售回暖，以及房地产逐渐活跃，我们预计公司2013年Q1的线下同店增速有望恢复至10％以上（Q2同店增速能否维持这一水平仍需观察）；④费用率上升:销售+管理费用率同比约上涨2.21个百分点，达到14.6％，主要是租金、人工及广告促销费用率的大幅提高，分别上涨0.74％、0.36％、0.34％。线上电商的2012年销售规模符合预期，亏损额略超预期。①2012年苏宁线上的销售规模逐季增加，Q1-Q4分别为19.2亿元、33.6亿元、40亿元、59.36亿元，全年销售额152.16亿元（同比增长158％）；②苏宁电商仍处发力阶段，投入与费用较大，预计2012年电商业务约亏损7-8亿元（净利率-4.5％至-5.5％），Q4由于电商价格战白热化，预计亏损3亿左右。2013年展望:短期业绩仍将承压，但基本面有望看到改善迹象。

①短期业绩仍将承压:2013年，苏宁仍处在战略转型期，面临线下毛利率下滑，以及线上规模快速增长所带来的亏损额增加等不利因素影响，期待业绩出现大幅好转不现实。我们预计公司Q1业绩仍将下滑（降幅相对2012年Q4预计有明显收窄），Q3有望实现业绩的季度正增长，全年业绩预计与2012年基本持平；