事实上，阿里金融在去年已经多次尝试通过信托渠道募集资金。2012年6月，重庆阿里小贷通过山东信托发行了“阿里金融小额信贷资产收益权投资项目集合信托计划”，向社会募集资金2.4亿元；同年9月，重庆阿里小贷再次通过发行“阿里星2号集合信托计划”，向社会募集资金1.2亿元。

“阿里巴巴之前之所以采取信托而未采取资产证券化，是因为存在制度障碍。阿里小贷的特点是‘金额小、期限短、随借随还’，而所发行的资产支持证券则期限较长，因此存在期限错配。”黄嵩表示。

通常所谓的资产证券化，是将能够产生稳定现金流的一部分资产，打包建立一个资产池，并以其将来产生的现金收益为偿付基础发行证券。其中，现金流的稳定性是最关键的因素。

然而，与一般的信贷资产证券化产品不同，阿里小贷具有“随借随还”的特点，阿里的客户可以随时借款、还款，因此这个基础资产包伴随着借款人的不同行为可能有大幅的波动。

此外，黄嵩告诉记者，一般资产证券化产品的期限都比较长，可以两年、三年、五年、十年计算，但阿里小贷的贷款周期一般都较短，可能只有几个月甚至几天，且具体的还款时间还非常不确定，这就出现了短期贷款和长期证券的错配。

事实上，央行、银监会和证监会多年以前就开始分别推动银行间市场和交易所市场的资产证券化。银行间市场的资产证券化产品目前规模已经接近900亿元，而在沪深交易所上市的券商版资产证券化发展相对迟缓，近年来只有中金公司、中信证券、招商证券等少数券商推出过产品。这些产品全部基于实物资产的收益权，比如联通CDMA业务、华侨城的门票收入、澜沧江的水电收益权等。

今年2月末，证监会就《证券公司资产证券化业务管理规定》公开征求意见。该管理规定对基础资产的定义做了大幅度的放宽，包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，以及商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业不动产等均可以作为证券化的基础资产。

就在2013年3月，在证监会颁布的《证券公司资产证券化业务管理规定》中首次提出了可以“以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产”。由此，“循环购买”首次在政策上“破冰”。

证监会对于证券化产品标的可以“循环购买”的新规为阿里巴巴的资产证券化提供了政策上的可能。阿里巴巴则可以借助资产证券化产品盘活自己的小额贷款资产，提高资金使用效率。

前述大型券商资产管理部门人士也认为，资产证券化的最大意义在于盘活存量资产，提升资金与资产的使用效率，这符合国务院提出的“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量”的思路。

阿里加速金融布局

即便搁在一年多前，阿里巴巴在金融方面的尝试或许未必能掀起如此大的风浪。借用一句时髦话：要找到吹得起猪的风口。

今年3月7日下午，马云“退休”前做的最后也是最重要的一件事，是拆分并成立阿里小微金融服务集团，负责阿里集团旗下所有面向小微企业以及消费者个人服务的金融创新业务。

在此之前，阿里金融板块并无实体公司，由位于浙江和重庆的两家小额贷款公司作为实际操作者，所谓的“阿里金融”也只是阿里巴巴集团内部对旗下金融业务的一种称呼而已。

缺乏商业银行的“吸储”能力，是阿里金融规模难以扩张的硬伤所在。按照现行规定，小贷公司不具备吸储能力，只能使用自有注册资本金，以及从金融机构获得最高不超过资本金50%的融资规模。

然而，不做银行做渠道，阿里巴巴用离钱最近的支付宝尝试着吸引资金的新方法。