“最坏的时候也是最好的时候”。
上市回国后，李学凌陆续接受了国内媒体的采访，答谢晚宴上他如释重负地重复这句老话。因为做过记者，李学凌十分懂得如何与媒体打交道，不过创业后他却刻意地对媒体敬而远之。这是李学凌与YY的第一次“高调亮相”，在此之前，互联网新闻中他与YY也只是若隐若现的存在。
关于竞争，李学凌有个有趣的比喻，他说，“互联网是割稻子，谁割得多谁赢。还不到砍刀子，你砍我一刀我就少一个”。
有人将他和YY比喻成“活在腾讯帝国的阴影下”，他说，创业公司谁又不是呢?
低调潜行数载后，李学凌最终有惊无险地把YY带到了纳斯达克，融资8190万美元。IPO之后，李学凌和他的YY是接着割稻子，还是开始砍刀子?
破冰之旅
YY的上市被外界形容为中概股的“破冰之旅”。
按照李学凌的形容，2012是最坏的时候—2011年支付宝VIE风波与电商泡沫后，美国资本市场开始流行起做空中概股的游戏，这一年，拉手、神州租车都先后撤回上市申请，而YY之前唯一的成功案例唯品也被描绘成悲壮的“流血上市”。
李学凌与他的投资人清楚的知道，中概股靠“概念”去打动投资机构的时代已经过去，即便是Facebook IPO后，等待它的命运也不过是破发与市值的低迷。
资本市场的低迷，也给了李学凌不少压力，这与2011年的电商泡沫与移动互联投资热潮形成鲜明对比。这种戏剧性的差异也反映在了YY的估值上，李学凌说，2011年给YY出价最低的投行是30亿美元，到了2012年，他给公司设定的是16亿美元，而在美国路演时，这个价格又掉到了6亿美元。
除了李学凌，承受着市场压力的还有YY的投资股东们。除了创业期雷军100万美元的天使投资，上市前YY一共融资4轮，总金额9500万美元，它的最后一次融资发生在2011年，那时候老虎基金以每股11美元，投资7500万美 元。
面对估值的戏剧性变化，大家都感到了强大的价格压力—YY的股价可能低于11美元每股。根据条款，YY必须征得老虎基金的签字才能上市，倘若估计低于11美元，老虎有权要求李学凌他们赎回股权或给以补偿。李学凌与他的管理层担心老虎基金会出现状况，决定启动IPO那天下午两点，他们忐忑地给股东们发出E-mail，两个小时后，便收到了第一封邮件，意外的是，让李学凌最为担心的老虎基金居然是第一个签字同意的股东。
事后回忆起这段经历，李学凌说，他与团队并不算太痛苦，当然，最坏的结果是，YY不能上市—这是家盈利的、有稳定现金流的公司，YY并不缺钱。不过，老虎基金的“放行”，还是让李学凌颇为感动了一把，再后来，他与华兴资本创始人包凡聊起此事，包凡说，“你太幸运了，这是被雷劈中的概率”。
10月27日，李学凌飞到纽约准备28日拜会一些投资人，“试探水温”。“屋漏偏逢连夜雨”，到了纽约便遇到珊迪飓风，他和4名同事困在酒店，打了几个电话发现所有人都不上班了。有了这些经历与认识后，李学凌坦然许多—11月路演之后，从香港飞到美国，同事们都待在酒店倒时差，李学凌租了船去海上钓鱼去了。
李学凌说，无论是30亿美元的估值，抑或是6亿美元，他都欣然接受。他知道，资本市场的游戏规则就是如此—如果不成交，多高、多低的报价都没有意义，一旦成交便是“市场公允价格”。
与李学凌谈笑间的轻松不同的是，YY上市前不少业内人士的感叹，YY错失好时机。更有人扼腕说，“一手的好牌打成这样”。国内互联网不少公司都与YY体量类似，它们都是10亿美元左右市值的公司。这些公司的尴尬在于—通过几轮的融资后，资本方需要退出获取回报，无法上市也更难以被大公司收购，但无法上市之后，它的主营业务也将会被BAT(百度、阿里、腾讯)这样的巨头逐渐蚕食。这种公司的案例有迅雷科技，也有同是雷军系的UC Web。IPO对于它们而言，不止是企业最大的PR与品牌路演，更为企业提供了从二流梯队迈向一流企业的希望。
