作为又一家变换主营业务的上市公司，广电信息（600637.SH）即将被国资传媒巨头上海东方传媒集团（SMG）旗下百视通网络电视技术发展有限责任公司（下称百视通）借壳。
然而这份在一个月前公布的异常复杂的重组方案，正在遭遇来自市场的越来越多的怀疑。
怀疑的焦点在于，上市公司广电信息并未沦落到卖壳求生的境况；而对于百视通而言，与借壳相比，通过中小板甚至是创业板IPO上市也并非难事，而且，股东获益更丰，IPO更能带来大笔募集资金。
“我实在是想不通这个方案的必要性在哪里。”一位长期从事并购重组的投行人士坦言。
疑问背后，广电信息本次重大资产重组方案之中，究竟会隐藏着怎样的玄机？
隐秘博弈
与专业投行人士相比，二级市场投资者显然也对广电信息的重组方案心存疑问。
尽管公司跻身炙手可热的三网融合板块，但广电信息在连续四个涨停之后，却鲜有过人表现，公司股价也在冲高至13.33元的高位后，持续在12元附近徘徊。
较停牌之前8.38元的股价，广电信息的重组只为二级市场投资者带来不到50%的收益。与众多动辄带来数倍收益的重组案例相比，顶着三网融合光环的广电信息显然让投资者不解。
但在专业分析人士看来，这样的涨幅却是合乎逻辑的。
记者发现，包括中信证券、申银万国、国金证券等在内的多家券商给出的广电信息未来三年的盈利预测均在0.22元、0.27元和0.35元左右，在2011年盈利预测的基础上，即便给出45-50倍PE，目标价位也仅在12.15元-13.5元之间。
“因为这次注入资产的评估值比较高，所以上市公司最终发行的股份就比较多，稀释了每股收益。”一位不愿具名的券商分析师分析。
广电信息此前公布的重组预案显示，本次拟注入公司的包括百视通在内的4项资产的账面值约为15亿元，但最终的评估值高达约43亿元，评估增值幅度高达186.67%。
上述资产包中最主要的资产正是百视通，该项资产账面值约6亿元，但预估值高达近31.6亿元，增值率高达426.67%。排在增值率第二位的广电制作评估增值仅为114.28%，信投股份21.33%的股份则增值27.83%，文广科技则没有增值。
百视通2009年的净利润为1.09亿元，这意味着该公司的评估市盈率高达29倍，甚至不次于一般的IPO市盈率。
为什么只有百视通获得了巨幅溢价？
“其实百视通一直希望在中小板或创业板IPO上市，但在上海市国资委介入后，从2010年4月开始，重组广电信息成为其上市的唯一道路。”一位广电圈内人士在此前接受记者采访时坦言。
记者发现，百视通的股东分别为SMG和同方股份在内的十家法人股东，其中不乏田溯宁和李东生等资本大佬的身影。
“这样的股权结构就决定了必须要给百视通接近二级市场的估值，否则即使国资愿意吃亏，其他股东也不会甘心执行这个方案，尤其是上市公司同方股份，他们还要对股民负责，估值太低讲不过去。”上海某券商投行部高层分析。
在上述投行人士看来，给百视通接近二级市场的估值，是和公司其他股东的一种利益博弈的结果。
