虽然中国移动（0941.HK）、中国电信（0728.HK）、中国网通（0906.HK）此前都表示出回归A股的愿望，但截至目前，中国联通（600050.SH）依然是在A股上市的惟一一家运营企业。自去年10月至今年9月，受到国内外宏观经济形势以及行业重组等诸多因素影响，中国联通的表现可谓“过山车”。
早在今年1月份，受电信重组利好预期影响，中国联通股价一度飙升至13.08元的高点；5月23日重组方案出台，中国联通停牌3天之后于6月3日复牌，由于出现机构大量抛售股票套取现金的情况，中国联通股价未能迎来上涨行情，相反却连续数日大跌10%左右；受美国金融危机影响，沪指在9月18日见底于1802.33点，中国联通则在9月17日确定其与中国网通的合并方案，9月17日其股票以4.10元开盘，4.09元收盘，跌幅反而大于沪指的下跌势头。
中信证券电信行业分析师龚俊涛表示：“中国联通在A股的整体表现基本上与大盘走势相符，这是因为，对于整个通信板块而言，电信重组消息以及方案的公布对于通信设备商的影响明显大于电信运营商，但从长远角度来看，电信重组有助于改变运营市场不均衡局面，提升企业竞争力，对中国联通的未来有益。”
影响股价的三个主要因素
龚俊涛认为，中国联通在A股的表现主要受3个方面的影响，首先是证券市场整体走势，由于受到美国次债危机、人民币升值等宏观因素影响，股指大幅“跳水”，A股上市公司在近期的多个交易日内大面积跌停，当此之时，中国联通自然难以摆脱下跌命运，随势走低。
其次是行业内调整，年初传出的电信重组成为投资者关注的热点，重组意味着通信产业格局发生变化，从业务涉及领域来看，移动运营商之间的竞争从原来的两家变成现在的三家，这是加速运营企业竞争升级的一种策略，但因为并购重组以及3G布局，运营商将不可避免地增加网络升级、业务转型等一系列问题所带来的运营成本，而且在转型过程中，行业整体盈利也会因为改革成本的增加而出现增速减缓，因此行业内的调整短期内不能给运营商带来实质利好，很多投资者都采取观望的态度。
再次是企业自身因素，根据中国联通上半年财报，其移动业务收入增速为8.7%（去年同期为26.6%），其中签约客户（高ARPU）增速持续减缓，预付费客户（低ARPU）增速加快，边际有效客户增速下滑。截至2008年7月底，联通GSM用户累计12855.1万户，同比增长11.73%，增速连续5个月出现减缓。移动用户增速减缓，语音业务收入在2008年中期首次出现负增长，中国联通已步入增长“平缓期”。
另外，目前运营商都已采取相应动作，中国移动倾力推进TD-SCDMA试商用，中国电信正紧锣密鼓地进行C网设备集采，而中国联通还没有明显的大动作，且监管政策目前还不明朗，这些因素使得只喜欢确定性消息的投资者难以对中国联通引起兴趣。分析人士认为，今年6～7月份中国联通股价稍有上扬，那是重组方案正式公布所致，其后再度出现大幅下跌，是由于投资者的心理预期变化所致。
重组后新联通喜忧参半
根据国金证券的研究报告，重组后新联通在新的竞争环境下喜忧参半，未来两年内中国联通的业绩将面临一些考验，中国联通的未来投资价值将取决于公司基本面的发展趋势。
国金证券电信行业分析师陈运红指出，中国联通与中国网通合并后，新联通将同时拥有固网、宽带、Wi-Fi、GSM、WCDMA等业务牌照；其中WCDMA移动宽带技术成熟度、产业链规模以及完善程度相对中国电信的cdma2000和中国移动的TD-SCDMA具有优势；同时，国家计划出台的非对称管制政策也会对中国联通未来的全业务发展起到扶持作用，引进外资的力度和深度方面也将享受国家的优先支持和倾斜，这对中国联通来说是利好因素。
另一方面，中国联通在客户群体上主要为低端消费群体，客户ARPU值相对中国移动和中国电信有一定差距。根据各运营商的2008年上半年财务报表，中国联通GSM客户ARPU值为43元，CDMA客户ARPU值为56元，中国移动GSM客户ARPU值为89元，中国网通宽带ARPU值为55元，中国联通和中国网通合并显然不是强强联手。此外，两个合并主体的综合竞争力相差不大，企业文化、组织结构及企业管理流程却相差很大。重组过程中，针对企业内部人员、制度、结构等一系列整合，中国联通将面临挑战，同时也存在企业文化融合和业务整合的经营风险。
短期内涨跌空间均有限
陈运红介绍，中国联通红筹和中国联通A股目前已处于低估值水平，以PE估值为例，全球著名运营商PE估值主要区间在10-15倍之间，而截至2008年9月12日，中国联通2008年A股的PE为13.9倍、2009年PE预计为14.7倍，中国联通红筹2008年的PE为11.9倍、2009年PE预计为12.6倍，这表明受到外部因素影响，中国联通在A股和H股的股价虽然呈现下跌趋势，但由于公司本身具有一定的增长潜力，目前已经处于低估值状态，股价下行空间有限。
陈运红认为，中国联通在未来几年内将面临企业整合、业务转型和网络升级等诸多问题，业绩很难在短时期内实现突破，国内电信运营市场“三足鼎立”的局面需要一定时间来形成。
同时他还表示，年初中国移动、中国电信纷纷表示出回归A股的意愿，但是目前大盘整体形势悲观，现在已经不是回归的最佳时机，加之中国移动、中国电信并未表现出强烈的进一步融资的意愿，近期内回归可能性很小。
对于近期政策层面的“救市组合拳”，陈运红表示，政策面的短期利好是为了表现国家提升证券市场的决心和信心，中国联通能否长期向好，主要还是取决于公司基本面能否好转。
