近期市场波动可谓大落大起。先是华尔街金融危机恶化、央行调整“二率”导致股市加速下行，上证指数轻松跌破2000点，最低下探至1802.33点，之后在“三大”利好的同时刺激下，市场急速反弹。可以说，这段时间系统风险远远大于个股风险，因此通信板块与大势表现相当一致，典型的品种是中国联通（600050.SH），该股在市场急速下跌中，最低跌破4元，到3.95元，而在三大利好的刺激下，9月22日开盘就成功跃上5元关口。对于通信板块近期的走势，我们认为，它将会在市场的系统性影响和电信运营商设备招标的双重影响下运行，未来有望维持相对强于大盘的走势格局。
近一年通信板块走势强于大盘
其实，从指数的对比情况我们可以看出，自上证指数见高6124点的2007年10月16日至今的近一年时间中，通信板块是远远跑赢大盘的。按照2008年9月18日大盘见底于1802点计算，上证综指最大跌幅为70.5%，而通信板块的跌幅远远小于这一比例。为了分析通信板块的变化，我们定义两个指数，一个是通信设备行业上市公司组成的通信设备指数，一个是通信设备上市公司加上中国联通组成的通信指数（由于A股只有一家基础电信运营商中国联通，因此我们有必要将其纳入进来进行分析）。经过计算，在相同的时间区间，通信指数最大跌幅为58.5%，通信设备指数的最大跌幅仅为46.9%。
这两者的不同，我们可以从几个方面来理解。
1．从走势上，上证综指与通信板块的见顶时间不同。
上证综指在2007年10月16日见顶，而通信指数和通信设备指数的见顶时间分别为2008年1月24日和21日。也就是通信板块的见顶时间比大盘晚了3个月，这一点跟深圳成指的变化是基本上一致的。从指数构成上看，上证综指的走势主要受到一些超级大盘股的影响，而对通信板块走势影响最为明显的股票是中国联通和中兴通讯，这两只股票的见顶时间基本上是在今年的1月末，与通信板块走势一致。
2．从影响因素来看，通信板块受到双重影响。
证券市场走势是经济和政策变化的反映，而行业板块走势是在市场走势的基础上叠加了行业的影响因素。上证综指的走势主要受到我国的宏观经济、大小非减持、海外市场变化以及证券市场政策的影响，而通信板块的走势除了受到市场影响外，还受到通信行业本身政策变化的影响，特别是电信重组的影响。
3．电信重组对通信板块的影响还将持续下去。
这一点很好理解，作为电信重组的主体之一，中国联通的未来走势将会在相当长的时间内受到电信重组的影响。而作为电信重组的主要受益者，通信设备行业的未来走势更是与电信重组息息相关，特别将受到运营商在重组过程中增加资本支出和设备采购招标的影响。
未来投资机会关注无线网优测试
由于A股通信板块主要以设备厂商为主，因此我们有必要谈谈未来通信设备厂商的投资机会，就是电信重组给予通信设备厂商的机会。众所周知，电信重组对设备厂商的影响是正面的，这种正面因素表现在未来的运营商加大服务方面。电信重组后，未来的电信竞争格局更加复杂，网络建设与维护的复杂程度加大。由于是全业务竞争，三大运营商将会更加强调网络与业务质量，而提升网络质量的根本途径就是加大资本支出。这对于设备厂商来说无疑是重要的。
1．无线、网优设备需求巨大
无线设备的需求未来是巨大的。由于是全业务竞争，各运营商将会更加强调服务水平，运营商服务竞争的本质就是网络质量竞争。因此，各运营商都将通过网络质量提升来提高服务水平，特别是新电信和新联通，在网络无缝连接方面与中国移动的差距会努力进行弥补。另一方面，一旦3G牌照发放，将会出现对WCDMA/cdma2000/TD-SCDMA三种标准3G设备的巨大需求，在3G牌照发放前运营商将加快新一代网络的建设。
网络优化的市场空间急剧扩大。事实上，随着移动通信规模的不断扩大，网络维护工作的重点已逐渐转移到网络优化方面，这将会使网优领域进入快速发展通道。在我国，由于网络优化厂商的收入规模都还不是很大，因此电信重组给予网优厂商的机会更值得我们关注，不排除未来出现像国内一些设备厂商一样的世界级网优厂商的可能。
2．支撑系统需求巨大，重点之一是电信软件
支撑系统的需求也是一个值得我们关注的热点，对于运营商来说，支撑系统不仅关系到自身的运维水平，还直接关系到对客户的服务质量。从运维体系的角度看，目前中国联通和中国电信都是以地市为主进行运维，未来不仅面临着以省为单位集中运维的需求，还要整合固网与移动网络的系统，其投资需求无疑是巨大的。
3．传输以及数据通信设备需求增长相对有限
我们认为电信重组并不会大幅度提升运营商在传输网方面的投资，一方面是由于整合后传输网资源更加充足，另一方面原先固网希望通过宽带提升竞争能力的紧迫性大大减少，这对光纤光缆需求将会起到抑制作用。因此，虽然我们认为随着宽带数据业务的增长，未来传输业务增长空间巨大，但是未来两年运营商在传输网方面的投资需求并不迫切。
4．终端换代需求增长较大
电信重组对于终端的需求主要表现在两个方面，一个是未来进入全业务竞争后，运营商集采的规模将会加大，另一方面，随着网络升级，双模甚至多模手机需求将会提升。不过，由于国内上市的终端企业在这方面的竞争实力有限，大部分公司都很难从中分得一杯羹。
