熊市气息弥漫，即便不愿面对，但也必须承认，目前A股市场正处于史上最长的熊市周期，股指连续在2000点附近徘徊，令投资者格外压抑。

《每日经济新闻》记者注意到，翻开A股6年的运行轨迹，对比之前大牛市其实不难发现，当时的牛市正处于经济快速发展，传统行业处于“当打之年”，这令以传统行业为编制核心的股指急速狂飙。

而伴随传统行业步入成熟期乃至下滑期，他们难免成为股指前行的“包袱”，加之诸如腾讯、网易等优质公司流失海外，A股市场不能分享他们成长的红利，自然导致熊途漫漫。

如果说创业板2013年的大涨只是个案的话，那么，大洋彼岸的美股市场连续上涨创新高，便诠释出成熟市场的增长魅力。

实际上，对比近年来国内外股市，A股指数不仅大幅跑输道琼斯指数，还显著弱于邻居日韩以及欧美指数，尽管我们港股市场同样处于震荡之势，但是相较2008年时的低点，港股也是格外坚挺，表现远强于A股。

以2008年金融危机为界，缘何其他股指均强于A股，这里面必然存有内因。《每日经济新闻》记者通过采访研究发现，困扰A股市场的一大根本原因是指数失真，而失真的原因是我们的指数编制以传统行业为主，且以市值加权作为编制方法。

虽然众多市场人士喜欢以上证指数点位来讨论A股牛熊市，但是在比较A股市场存在的 “基因”缺陷时，我们选取了目前最能代表A股市场的沪深300指数为例进行分析研究，《每日经济新闻》翻查了近三年核心行业的表现，发现传统行业对股指拉低起主要作用。

2011年：三大行业拉低股指500点

2011年，沪深300指数年初经过短暂下探后开始反弹，至4月11日，指数涨幅达6.56%，并于当日触及年度最高点3380.53点；此后在通胀形势持续恶化及货币政策不断收紧的影响下，指数一路下跌，期间虽有反弹但未能扭转下跌趋势，成交量也一路萎缩，并于当年12月28日下探至年度最低点2267.11点。全年沪深300指数下跌782.52点，跌幅为25.01%。

值得注意的是，2011年末，沪深300指数权重最大的三个行业是金融地产、工业和原材料，权重分别为36.5%、16.51%和12.09%。权重最小的3个行业是信息技术、电信业务和公用事业，权重分别为1.82%、1.85%和2.37%。而在当年，金融地产下跌15.26%、工业下跌35.15%、原材料下跌37.63%，除了金融地产，另两大权重行业均大幅跑输沪深300全年跌幅25.01%。相反，占比较小的电信业务和公用事业，当年跌幅均低于20%，只有信息技术跌幅高达39.27%。

不过对应指数，金融地产、工业以及原材料分别对沪深300指数贡献为-154.45点、-210.57点以及-171.53点，不仅排在行业前三，而且也只有这三个行业对股指拉低超过150点，累计拉低指数达到536.55点。

2012年：金融地产仍是核心

再看2012年，当年沪深300指数年初迎来上涨行情，上半年走势形成M形态，并于5月7日当日触及年度最高点2717.82点；下半年在经济增速逐步放缓的影响下，指数震荡下跌，于12月4日下探至年度最低点2102.13点，此后指数迎来强劲反弹，量价齐升，年末收于2522.95点。全年沪深300指数上涨177.2点，涨幅7.55%。

2012年末，沪深300指数权重最大的三个行业是金融地产、工业和原材料，权重分别为40.71%、14.17%和12.01%。权重最小的三个行业是电信业务、信息技术和公用事业，权重分别为1.23%、2.03%和2.39%。

不难看出，金融地产的权重比例由2011年末的36.5%升至了40.71%，继续占据绝对主导地位，而权重占比最小的三个行业，仅信息技术占比有所增加，另外两个行业占比均有所减少。

当年，金融地产年度上涨21.84%，涨幅最大，但这主要得益于12月份24.47%的强势反弹，若抛开12月份的强势反弹，金融地产2012年全年走势几乎持平，而另两大权重工业和原材料，则在2012年分别上涨5.81%和下跌3.49%。