做空的背后
关于资本市场对公司股票的沽空行为，需对这个市场的游戏规则有比较深刻的认识。国际上对冲基金等投资机构会采用各种投资策略，包括股票多空、事件驱动策略等，获得收益。做空产业链涉及多个环节，对冲基金、研究调查公司、律师事务所均参与其中，这是一条充满巨额利益的赚钱产业链。而发布做空报告的研究调查公司，只是链条上的传媒平台。
通过华宝国际在2011年9月至10月的股价走势和沽空交易占比数据观察，能很好地解释这一游戏规则。我们从港交所披露的成交数据发现，从10月初开始，对华宝国际沽空的力量激增，较平常的沽空占成交比数据高2至3倍，股价随之下跌，而至10月19日，对冲基金发布做空言论，市场空单激增，当日空单绝对金额创历史新高，达1.17亿港元。做空机构移花接木，趁机平仓了结获利。总结来说，对冲基金先行建立空头头寸，随后对冲基金的“发言人”或研究调查公司正式通过各种渠道发布做空言论或报告，股价受影响非理性下跌，对冲基金利用市场的恐慌完成平仓动作。至此，真金白银便落入做空产业链中，链条各环节“坐地分赃”，只剩下损失惨重的普通投资者。
做“空”的背后是巨大利益的驱使。创新工场创始人李开复最近在微博中指出，很多美国投资者并不懂中国，而所谓“打假者”勾结某些金融机构过去曾多次凭借以假打假赚钱。做空公司虽然曾有过很高的准确率，但其现在已经沦为一个“每打必有错”的公司，甚至为了经济利益变成“每打必有假”的公司。他们的错误绝不是做空和打假本身，而是它报告中的错误连篇和“作假打假”这种方式。新加坡的独立研究公司GoldpebbleResearch也指出美国的香橼、浑水等做空机构的明显错误表明其无知。
回击做空机构
2011年，公司股价亦受欧债危机影响，跟随恒生指数同步下跌，在跌至价值区域6港元附近后，公司大股东基于对公司未来业务和战略方向的信心，于9月增持近2500万股，耗资超过1亿港元，而同时公司董事与高管均有增持；10月，公司股价在做空机构发布做空言论之后继续非理性下跌，至4.4港元附近，公司高管再度增持；12月，公司邀请机构投资者和投行分析师对公司多处生产基地和在建工程进行实地调研，更好地展示公司的业务发展前景和战略规划。公司股价随即开始大幅回升，最高涨幅达到80%，股价回升至6港元以上，对做空者发起了有力的反击。
2012年4月，又有做空机构发布报告，提出多项质疑。而此时公司股价因前期涨幅巨大，跟随恒生指数下跌后处于较为疲弱的阶段，股价在发报告前连续几个交易日下跌超过18%，属典型的做空手法。发布报告后，公司主动申请停牌，并联合会计事务所展开调查核对公司财务信息；5月，在股票停牌6个交易日后，公司针对做空报告中提出的所有质疑，发布详尽澄清公告，从财务、业务、投融资等角度全面回击该报告的依据及结论无法自圆其说，并拟通过回购股票、提高现金分红、公开商业敏感资料予股东查阅等措施来提振信心。
2012年6月，公司发布年报，拟派末期股息2.81亿港元，比去年同期增加近12%；全年包括特别股息共计现金分红6.91亿港元，比去年同期大幅增加44%，体现了公司扎实的现金流和提高股东价值回报的决心；7月，公司大股东再度增持；8月，股东大会通过6亿港元的股票回购议案，股票回购计划正式开展。截至9月底，公司回购股票近1600万股，耗资超过6000万港元。
公司一系列的措施有力回击了做空者的无端指控，股价快速回升，脱离下跌趋势，为投资者及股东挽回了部分损失，但依然没有回到做空前的估值水平。
我们的困惑
目前虽然股价已回升至4港元以上，但从公司近10年来的商业战略执行能力来看，该价值依然被严重低估，与公司未来的商业计划严重不符。但因为缺乏行之有效的方案令市值恢复到合理的价值区间，股东的损失难以估计。对于公司股价在毫无根据的做空攻击中受到无法弥补的损失，公司也感到非常困惑。
困惑于证券期货监管机构对做空机构的监管缺失，导致优质企业也遭遇做空危机。既然做空是资本市场的游戏规则，那对游戏的各方参与者都应有相应的规则，形成平衡的力量，而非目前公司一旦被做空，投资者因缺少监管制度层面的信心，对公司敬而远之。因此在“信心就是黄金”的年代，监管机构的作为将会很大程度上帮助投资者建立正当的信心。
