阿朗稳定的关键在于降低OPEX，只要OPEX压缩进展顺利，阿朗基本面基本见底。复兴的关键在于Core Networking（路由/光骨干/IP 平台软件服务）业务能否完成目标，该领域将面临Cisco和华为的直接竞争，需要继续观察。

诺基亚西门子：上半年收入55.85亿欧元（73 亿美元，EUR/USD=1.3010），同比降11%；毛利36.1%，同比提高10.4个百分点；调整的（不计非运营直接相关的费用和减值）运营利润率9.4%，同比提高11.3个百分点；考虑全部费用的运营利润率0.2%，同比提高19.8个百分点；诺西1H13收入占诺基亚48%，诺基亚终端业务调整的运营利润率亏损，上半年诺基亚净利润亏损。

点评：1年前，诺西是诺基亚希望剥离的非核心资产；现在，诺西1H13收入占诺基亚48%，调整的EBIT占诺基亚108%，为诺基亚提供3.6亿欧元经营现金流（诺基亚终端业务的经营现金流-3.5亿欧元）。

诺西的调整战略是非常成功的，业务收缩到无线，市场收缩到美欧日韩，2013年上半年的毛利和OPM均暂时领先于爱立信和阿朗；全年预计毛利35%，OPM 8%。由于毛利和OPM已基本稳固，诺西后续要解决的是收入的问题，这几年来诺西因为调整放弃不少份额，后续诺西会展开份额反击；在近期进行的中国移动的TD-LTE招标中诺西报价最低，这既是诺西稳定后扩张份额意图的反映，也是当前行业竞争格局的映射——诺西开始反击、行业竞争无缓解。

随着诺西回归诺基亚，诺基亚被收购的可能性基本消失，因为行业已没有公司能够同时拿下诺基亚的终端和系统设备业务；诺基亚的终端业务还面临挑战，如果终端业务在未来2-4个季度在份额上没有显著提升，诺基亚很可能会考虑交易其终端业务；如果终端业务基本面改善，则未来诺基亚还是会考虑分拆系统设备业务，但前提是诺西的份额和盈利要继续改善，诺西才会进行实际交易。因此，不管上述哪种情况，在未来几年里，诺西都会作为行业第四大公司独立发展，而不再有退出或被整合的可能。行业竞争格局相对一年前实际上更为激烈。

中兴通讯：上半年收入377亿人民币（约61 亿美元），同比下降11.57%；毛利额大致下降9亿，但总费用减少9亿，投资收益增加8亿，互相抵消；营业利润-8.3亿，同比增3.77%；净利3.02亿人民币（计入投资收益8.5亿），同比增23.47%。

点评：中兴上半年收入377亿人民币，同比下降11.57%；毛利率约27.7%，同比提高1 个百分点，毛利减少9亿，期间费用+财务费用减少1亿，投资收益增加8亿，增减相抵；营业利润-8.3亿，与去年相当（提高0.3亿）。在汇兑损失增加的情况下，总费仍有压缩，中兴在降低OPEX上初见成效，但收入下降幅度超过预期，特别是在行业除诺西外的企业收入全部同比增长的环境下。

中兴营业利润率2011年前为正，2011年接近零，从1Q12开始持续为负，对此变化影响最大的就是毛利率的下滑。对于中兴来说，财务费用率（2.5%）和营业税率（1.5%）基本刚性，期间费用率的下限为25%，资产减值/收入的下限0.5%，这样中兴营业利润率为0的平衡点是毛利率29.5%，低于此点，经常性营业利润就为负。

终端毛利下降是行业性问题，未来中国厂商的毛利比较好的也只能做到18%-19%的水平，而且下半年中国厂商销量增速都在放慢，竞争继续白热，未来毛利能否到这一线还有疑问；若按照终端:非终端=35:65 的比例，则非终端业务（网络、服务以及其他）毛利率要达到36%，综合毛利才达到盈亏平衡。按照目前的行业情况，终端毛利19%（中国厂商国内出货毛利在15%以下、海外出货毛利20%以下）、非终端毛利36%（行业平均毛利现在位于33%以下）实际上都是非常难做到的，因此中金认为，中兴的营业利润为负的情况还不会完全转折。