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五大设备商上半年业绩点评:华为已现最强竞争力
http://www.cww.net.cn   2013年8月15日 07:43    

点评:华为的战略为“运营商、企业网和终端”三驾马车。从收入上看,2010-2012年运营商收入占比下降(但仍达70%),企业网和终端收入占比提高。从毛利看,中国厂商终端毛利率水平在低于20%的水平,华为也不会例外;而华为运营商业务的毛利应稳定于40%以上,参照27%的期间费用率,2013 年华为运营商业务的OPM 应在13%以上。而企业网和终端经过2年的投入期,2013年预计企业网OPM大于5%,终端OPM在2%-3%的水平,这样今年华为的OPM会位于10%之上。再考虑到华为今年收入会有接近10%的增长,预计华为今年的运营利润会有20%以上的同比增长。

华为的运营商系统业务(设备+服务)2010-2012年复合增长4.9%,2012 年规模258亿;爱立信的系统业务(设备+服务)2010-2012复合增长5.4%,2012年规模329亿,服务收入的增长(设备收入基本无增长)使得爱立信系统业务增长其实也不慢。但在非系统业务上,两者表现差距较大,爱立信的“OSS/BSS 和多媒体”业务2009 到2012 年收入没有增长,规模20 亿美元上下;而华为的“企业网+终端”业务2010-2012复合增长28%,2012年规模100亿美元。华为的非运营商业务扩张更为成功,使得在规模上超越爱立信并拉开差距。

由于在设备上华为已是行业最大份额,而且几年内不会有大厂商退出,未来华为的设备业务复合增长不会超过行业增长(低于5%),但由于华为的优秀效率,OPM仍有望保持在10%以上,成为华为的重要利润源。欧盟对中国电信设备的双反调查对华为具有一定不确定性,但中金认为双反最终不会实施,最可能的就是参照光伏解决方案,设定对欧盟出口的价格和配额;这样即意味着现有格局固化,后来者被阻挡,对华为反而是利好。

终端行业高端饱和、低端竞争白热化(大量中国公司放量)、中端即将迎来Apple的低价iPhone,由于华为并不是超低成本运营的公司,而发展中高端产品又非中国公司擅长,所以中金并不太看好华为终端OPM未来会有较大改善,虽然收入还有提高空间;相对而言,中金更看好华为的企业网业务,当前全球IT硬件大约有1100亿美元规模,市场规模显著大于整个电信设备,市场增长速度也快于电信设备,行业维持高毛利,作为中国IP 数通研发实力最为强大的公司,中金认为华为在IT硬件乃至整个IT 领域发展空间巨大。今年,华为企业网的国内市场就会看到较高增长;海外仍处于渠道拓展期,华为在海外有能力以10%-30%的折扣持续攻击海外同档产品,假以时日,应会看到份额增长。预计在2016年,华为企业网业务即可挑战收入100亿美元大关(对应未来企业网复合收入增长50%)。

阿尔卡特朗讯:上半年收入68.38亿欧元(约89 亿美元),同比增1.3%;毛利30.7%,同比下降0.3个百分点;调整的(不计非运营直接相关的费用和减值)运营利润率-2%,运营亏损,净利润亏损。2Q调整的运营利润率1.3%,其中网络设备业务2.6%,管理服务业务亏损,2Q净利润亏损。

点评:上半年阿朗毛利率30.7%/运营利润率-2%,而爱立信毛利32.2%/运营利润率7.7%,诺西毛利36.1%/运营利润率9.4%,阿朗的毛利盈亏平衡点高于行业5%-7%,OPEX过高;另外由于2012收入下降,抵消了2011-2012 年进行的降低成本的效果,进入2013年经营没有改善,运营亏损,净利润亏损。上半年FCF为负7.8 亿欧元,Net-Debt7.9亿欧元,现金流压力较大。

6月,阿朗推出新的调整计划,进一步调整产品线、降低OPEX,未来阿朗的产品重点将转向Core Networking,同时至2015年再减少OPEX 10亿欧元(相当于6%费用率)。当前阿朗收入结构为Core Networking收入61 亿+传统电信设备以及其他83亿欧元,若完成新计划,预计2015年阿朗收入为150亿欧元(Core Networking 收入71 亿+传统电信设备以及其他79 亿欧元),传统电信设备业务以现金流为优先,调整的运营利润率恢复至7-8%。

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来源:C114中国通信网   编 辑:高娟
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