“不排除马云为了刻意提高市值而进行频密的同业并购。但到目前为止，每一步收购的策略性很强，线上地图、旅游和社交平台都可以植入淘宝广告和第三方支付，协同效应较高。”对冲基金Senrigen总裁项吉松提醒，菜鸟网络在未来数年将耗费阿里巴巴庞大的资本开支。

作为马云“退居幕后”的首个投资项目，菜鸟网络注册资本50亿元，阿里旗下的天猫商城投资21.5亿元，占股高达43%。马云表示，计划在3至5年间投资3000亿元，打造24小时物流圈，首期投资1000亿元；按比例折算，天猫需承担430亿元(约70亿美元)。

项吉松分析，构建全国范围内的物流仓储体系，对资本开支要求甚高，集团有必要获取额外授信，80亿美元并不算多。

“最赚钱的业务”

7月9日，阿里巴巴首席执行官陆兆禧在香港首次为投资者描绘了上市资产的布局。除了内资控股的支付宝和新成立的菜鸟网络外，其他“最赚钱的业务”均会注入上市资产，淘宝网和天猫商城备受关注。

陈迅说：“很多人怀疑淘宝网已过了巅峰期，但事实上仍有大量灰色地带有待开发。一旦监管体系成熟，二手流通市场、拍卖业务和消费者金融概念可支撑淘宝未来10年的高速增长。”

雅虎最新的季度财报显示，其参股的阿里巴巴集团首季盈利翻了三倍至6.8亿美元，销售收入同比跳升71%，录得13.8亿美元。建银国际报告称，中国内地的家用电器、厨房用具和生活用品的一季度网络销售额飙升284%、252%和146%；淘宝和天猫商城可长期受惠于高速增长的消费品网上零售。去年，天猫和淘宝网曾创下191亿元的单日交易纪录，两个平台合计的年交易额突破了1万亿元。

在陆兆禧看来，在向“互联网生活公司”的转型过程中，上市集资可以让公司把握更多有价值的投资机会。受制于监管因素，新推出的阿里金融不会加入此次IPO。

有基金经理认为，配合政府市场化的改革契机，建基于第三方支付平台，阿里巴巴实际上已开始接受存款。参照日本乐天银行的经验，消费者金融可采用收费的模式，取代利率定价，违约风险极小，金融产品线上销售和移动支付将打通金融和消费的渠道。一旦监管放开，阿里巴巴可能会二次注入上市资产。

除了淘宝和天猫外，集团属下的七大事业群还包括一淘、聚划算、阿里云、阿里国际小企业交易和阿里中国小企业交易。

阿里巴巴前行政总裁、现任股东卫哲预计，以首季盈利6.8亿美元推算，全年纯利可达数十亿美元，若以30倍市盈率计算，整体市值应超过1000亿美元。