江家岱

23家银行，总额80亿美元，今年7月初，阿里巴巴一笔堪称今年亚洲最大规模的银团贷款，让投资者确信，它正在酝酿整体上市的大动作。

如今，这已经不是悬念。

惹人关注的是，阿里巴巴这笔80亿美元的大额融资，究竟与上市有多大的关系？如果有，又应该在什么意义上进行解读？IPO的临门一脚，为何是天量融资？所用何事？

投行人士解读，一方面，阿里巴巴去年40亿美元回购雅虎股权的融资到期需要再融资，另一方面，投资菜鸟物流需耗费巨额的资本开支，加上密集的同业并购，阿里巴巴的现金流始终偏紧。

“马云很清楚，只要将广告和第三方支付植入社交网络和移动互联网，就能最大限度提升阿里七大事业群的商用价值。消费金融与电子商务的结合，将支撑过千亿美元的上市资产估值。” 中国太平资产管理(香港)基金经理陈迅接受本报采访时表示。

80亿美元融资拆局

本报记者从基金经理、对冲基金和投行多处消息得知，这笔巨额贷款中的40亿美元，将用于对回购雅虎20%普通股的再融资，另有8亿美元则收购了雅虎所持有的阿里巴巴优先股。此外，阿里巴巴集团自3月以来密集进行了多笔策略性收购，涉及金额介乎10亿-15亿美元；而剩余17亿至22亿美元中的部分或投入菜鸟网络。

据悉，这笔80亿美元的贷款分为25亿美元三年期定期贷款、15亿美元三年期循环信贷和40亿美元五年期定期贷款。按照7月17日协议签署时的伦敦银行间同业拆借的年利率，3年期和5年期贷款的融资成本分别为2.93%和3.43%。

“从宣布回购雅虎股权的那刻起，阿里巴巴就面临巨大的资本开支压力。”一位不愿透露姓名的对冲基金高管对记者表示，借新债还旧债，是这笔巨额贷款的初衷。但后来马云决定一步到位，以双倍授信额度支持其近乎疯狂的密集并购。

路透旗下基点引述消息人士称，9家外资行曾早在年初就设计了总额49亿美元的银团贷款，其中包括澳新银行、瑞士信贷、摩根士丹利、汇丰控股等；贷款中的大部分用于偿还现有融资。

去年9月，阿里巴巴为了回购雅虎手中一半的集团股权(20%)，前后向国家开发银行和8家外资投行申请了4笔总值40亿美元的贷款，其中20亿美元属于高级债务融资工具，另外20亿美元分为三年期和四年期两种贷款。加上回购雅虎所持优先股所耗费的8亿美元，与原本49亿美元的贷款数字接近。

收购的秘密

值得注意的是，雅虎在去年提交给美国证监会(SEC)的文件中，规范了阿里巴巴集团未来上市的标准：其市值需至少达到735亿美元，发行价不低于每股28.35美元。如果在2015年前未达上述目标，雅虎将有权在阿里巴巴集团IPO时自主出售剩余23%的阿里股权。

而提升估值的捷径，就是收购。

4月29日，阿里巴巴以5.86亿美元购入新浪微博发行的普通股和优先股，占股18%。新浪还授予了阿里巴巴以认购期权，允许阿里按事先定价将持股比例提升至30%；5月10日，GPS地图运营商高德软件宣布阿里巴巴对其注资2.94美元，收购其28%的股权；7月29日，市场消息又传闻阿里巴巴将斥资5亿-6亿美元并购PPTV，暂未获交易双方确认。

此外，市场传闻阿里巴巴近期“有份”并购的，包括友盟、穷游网、快的打车、丁丁网和虾米音乐，前后涉资过亿美元。

如此高密度的资本运作，仅前后4个月预计就耗资10亿-15亿美元。不仅如此，2012年8月，投资陌陌4000万，占股20%。