北京时间11月26日，上周五花旗分析师李牧之给以百度“卖出评级”，百度上周宣布发行总额15亿美元的债券，其中包括7.5亿2017年到期利率为2.25%的债券，以及7.5亿2022年到期利率为3.5%的债券，该分析师认为百度或将利用这笔债券融资进行收购，他认为应该在百度收购前“卖出”百度。
在该报告中，花旗分析师李牧之维持百度的“卖出”评级，认为百度公司可能希望利用这笔资金进行收购，这不能解决公司的基本弱点。在百度公司第三季度电话会议上，管理层表示可能收购几家移动互联网初创公司，优化该公司的有机投资；百度公司表示，将收购普罗维登斯资本持有在线视频网站奇艺40%的股份。李牧之表示，这类收购只能转移投资者对百度主要问题的关注：百度公司在中国移动搜索市场拥有85%的渗透率（因此不需要获取移动市场份额），但是不能有效地从中获利。
此外，李牧之写道，“移动互联网的入口不再是搜索，而是应用程序。花旗集团的调查结果表明：1. 移动设备的日益渗透减少了电脑的使用；2. 移动搜索可以被应用程序替代；3. 根据花旗集团的调查，付费搜索是最不为人接受的移动广告模式。这些结论解释了广告客户不愿意为移动搜索广告付费的原因。”
李牧之在报告中表示，明年将充满挑战：“在2013年，花旗集团预计，百度公司至少有三分之一的搜索流量来自移动终端。在移动终端方面，营收压力将来自1. 降低每次点击成本来改善广告客户的投资回报率；2. 手机点击率低和3. 移动搜索关键词覆盖率低。百度公司必须平衡移动搜索对营收的负面影响和电脑搜索的增长。然而，在桌面终端方面， 1. 2013年每次点击成本上升趋势（年初至今增长21%）很难维持，主要是因为奇虎和搜狗带来的竞争；2. 改善点击率来弥补竞争对手造成的流量损失和增加移动搜索流量的上升空间有限；3.扩大中小企业客户群体。花旗集团预计百度公司2013财年营收增长30%，低于市场普遍预计的36%。”
