公司公布三季报,业绩低于市场预期,略低于我们预期。烽火通信公告三季报业绩,三季度单季利润9400 万,同比基本持平,低于市场预期,略低于我们1.09 亿的判断。其中,期间费用率略低于预期,资产减值损失高于预期。
三季度收入符合预期,毛利率略高于预期。(1)公司三季度单季收入22.15亿,同比增长24%,符合我们22 亿,同比增长23%的判断。(2)单季毛利率25.7%,略高于我们预期的25%。
销售、管理费用率低于预期,财务费用率高于预期。(1)公司三季度单季销售、管理费用率分别为7.6%和11.1%,低于我们预期的8.2%和11.8%。(2)三季度财务费用率0.5%,高于我们预期的-0.2%,公司增发募集资金所产生利息对财务费用贡献幅度小于预期。
资产减值损失高于预期。(1)公司三季度二季度资产减值损失3700 万,高于我们预期(我们预期为0),主要来自亏损合同计提的减值损失。(2)在软件退税推动下,公司三季度营业外收入3700 万,基本符合我们4000 万的判断。
下调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到亏损合同计提的减值损失水平超预期,并且我们预计未来该类型的减值可能持续,下调公司12-14 年EPS 预测至1.02、1.28 和1.66 元,分别下调8%、8%和9%,分别对应22、18 和14 倍PE 估值。维持投资评级为“增持”。
