电信重组进程平稳顺利有目共睹，但由此带来的运营商移动用户增长放缓和固网用户大幅下滑也同样不容乐观。3G牌照的发放指日可待，然而巨大的投资可能只是电信设备制造商们的一次盛宴，运营商要想从中收获至少要奋力拼搏两到三年。

    三大运营商最新公布的今年10月份经营数据显示：中国电信固话用户当月净减109万，年初至今累计净减845万户，这是自今年2月以来的最大单月净流失，新接手的CDMA用户也流失了68万。中国联通10月份GSM新增用户121.9万，而固话用户则流失79.2万。中国移动新增用户719.4万，较9月份少增0.7%，相对前三季的742万的月均客户增长量（上半年度为750万户）有所放缓，并且已是连续数月客户增长量只能徘徊在700万的水平。

    用户规模和ARPU值是电信运营商的主要价值驱动要素。运营商现有的增长方式主要是依赖用户数增长的外延增长方式，ARPU值对成长性的贡献度较小。由此管中窥豹，可以预警，在发放3G牌照后的2009年，中国将出现有史以来整个移动通信行业的盈利下降。国外经验来看，3G具有“大投入、慢产出”的特点，短期内电信运营商投资回报前景难以乐观。

    2009-2011年是国内3G的导入期，也是3G投资高峰阶段。由于各家运营商2008年至2010年投资规划明确，在3G牌照发放后，后续招标将会接踵而至。中国电信预计对CDMA网络的总投资将超过800亿元，已经招标结束第一期投资约200亿元。中国移动TD第2期网路招标预计投资规模约250亿元。中国联通WCDMA及GSM总投资近1000亿元。预计三年间，国内3G网络投资规模分别达到850亿、880亿和500亿元。

    届时，各运营商的营运开支及资本开支都将大幅增长，庞大的资本开支预算将使2009年至2010年年折旧费用明显增加.与此同时，三大运营商的竞争将会推动以手机补贴为主的营业开支费用增长，过度竞争导致的割喉式减价大战无可避免。从全球看，3G业务在发展初期两年内难以贡献盈利，盈利提升空间有限。3G的巨大投资规模有可能只是设备厂商的一次盛宴，最终三大运营商比拼的最大机会来自于3G增值业务的迅速增长，并将成为下一轮竞争的焦点，但3G盈利的时间表至少要排到二到三年。

    电信行业重组及3G牌照发放后，三大全业务运营商仍旧站在并不均衡的新起跑线，中国移动在资产、利润、客户资源都拥有难以改变的强势位置，而不对称管制政策的严厉程度以及对弱势运营商的扶持力度将决定三家运营商发展前景。非对称管制政策的严厉程度和实施效果仍需观察，因为从韩国市场看，不对称监管政策仍难撼动主导运营商地位、短期冲击后依旧是行业中的盈利集聚者。

    中国电信是重组后最明朗的运营商，获得的CDMA虽有产业链隐忧但是短期盈利改善空间较大。如果政府出台非对称监管政策如“号码可携带政策”将更有助于其争夺中移动的高端用户，不过短期内主要收入来源仍为固网业务。

    作为新的中国联通，出售CDMA网络获得资金、将获得WCDMA牌照、可能的扶持政策都会对这个实力最弱小的运营商带来机会，由于与网通的整合还需经历一段历程，会对其短期利润增厚存在一定影响，未来的发展境况则是与网通的合并是否能发挥整合效应来提升了竞争力，盈利改善则需寄希望于非对称管制和3G业务。

    随着移动市场竞争的加剧，与中国电信、中国联通相较，中国移动盈利可预见性更为突出。中国移动资本支出已达到顶点，未来大幅上升的风险有限，且二三年内自由现金流还可增加。同时，政府支持中国移动发展TD-SCDMA业务，有可能在不对称管制政策实施上心慈手软，影响到这一政策实施的最终效果。中国移动同时还存在市场发展瓶颈，那就是TD网络的运营状况及TD产业链的成熟度。