北京时间7月25日早间消息，摩根士丹利今天发布研究报告，维持对百度股票的“持股观望”评级。

以下为报告全文：

百度第二季度营收超出此前预告，部分弥补了较高的成本。第二季度，百度营收同比增长38.6%，至75.61亿元人民币。摊薄每股收益同比下降4%，至7.52元人民币(1.22美元)，较我们的预期和分析师平均预期低1%至2%。

第二季度营收增长表现稳定。第二季度，百度营收的同比增长率略高于此前预告的35.1%至38.4%。客户总数同比增长33%，至46.8万家，净增长5.8万家，创下历史记录。全国性营销活动有助于百度继续向三四线城市渗透。不过，百度的每客户平均营收(ARPU)仅同比增长4%，低于此前两个季度的8%至9%。这部分是由于客户快速增长带来的摊薄效应。

移动业务取得进展。百度对移动服务的投资开始取得成效。第二季度，移动业务对百度总营收的贡献首次超过10%。

利润率疲软。第二季度，百度运营利润率同比下降约13%，至38%，较我们的预期低1.2%。利润率的滑坡主要是由于：1)上下文广告所占比例逐渐上升，以及hao123的营销活动导致了较高的流量获得成本，占营收的比例同比上升了3.3%。2)对在线视频业务的整合导致了较高的带宽成本(同比增长1.6%)及内容成本(同比增长1.4%)。3)较高的销售管理及行政费用(同比增长3%)和研发成本(同比增长2.1%)。

第三季度营收预告表现较好。百度预告称，第三季度营收将同比增长39.7%至43.3%，至87.3亿至89.6亿元人民币(14.22亿至14.60亿美元)，增幅高于上半年的39%。我们的预期和分析师平均预期分别为同比增长36%和33%。

百度将于美国东部时间7月24日20:00(北京时间7月25日8:00)举行财报电话会议。(邱越)