针对今天上午公布的运营商高管调整方案，高盛发布投资报告称，电信业重组将无法绕过上市公司层面。
以下为报告的主要内容：
电信重组终于启动
据新浪网及新华网等内地媒体报道，中国电信业重组计划及高管调整方案已经落定，中国移动母公司今天发布声明称，将与中国铁通合并，并展开相关高管调整。由于将公布“价格敏感信息”，中国电信H股、中国联通A+H股，及中国网通H股今天中午起停牌，而中国移动继续保持交易。
上市公司交易细节将在股票复牌前公布
我们认为，也许在本周末或周一，中国联通A+H股、中国电信及中国网通H股将公布停牌原因：即他们已获政府关于重组的通知，并已启动涉及上市公司交易的谈判。随后，这些上市公司股票将维持停牌，直到交易条款和价格确定。我们认为，这一过程将持续一周。
我们不同意市场上有关上述交易仅限母公司层面，在数月内不会影响上市公司的传言，原因如下：1、如果联通上市公司未放弃收购C的权利，联通母公司则无权将C网出售给中国电信母公司，而联通上市公司在不知悉C网的出售条款和价格的前提下，不太可能放弃收购C网的权利；
2、如果联通和网通只进行母公司层面收购，可能引发上市公司控制权之变，按照港交所的收购条款，必须对上市公司股票启动强制性全面收购要约；
3、只在母公司之间展开收购将导致运营层面的合并无法实现，因为涉及关联交易且无法重新分配现金资源，并加大上市公司未来合并的执行难度，因为届时，母公司因涉及关联交易，无法获得投票权。
我们认为，上市公司交易包括：中国电信以现金方式溢价收购联通C网；联通溢价(可选现金或股票方式)收购网通，随后网通退市。(甘利)
