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电信行业有可持续性增长 光纤光缆步入收获期
2007年11月21日 07:54    中国证券报    评论()    
作 者:国泰君安证券 张文洁

    2007年-2008年是移动运营商3G前夜的黄金岁月,移动用户的强劲增长和资费下降背景中良好的话音弹性,驱动移动运营商盈利持续增长。尽管2007年3季度电信行业收入增速低于2季度,但相关统计数据仍显示电信行业未来收入增长具有可持续性。

    我国移动资费尤其是漫游费预计仍有较大下调空间。我国通讯支出占人均GDP的比重为6.2%,英国、日本、韩国分别为1.3%、2.1%、3.2%,美国漫游费是白天0.026美元/分钟,晚上、周末免费。我国信产部正研究漫游费上限调整方案,预计12月将公布。

    资费下降的直接影响是移动用户的持续快速增长。我们认为,这种增长趋势在未来3年仍将持续。2007年前三季度,我国月均新增移动用户达到691.7万户,其中,9月新增移动用户数764.6万户,同比增长35%。目前我国移动用户渗透率为39.9%(2006年35.3%),接近全球平均水平,但与发达国家比仍相差甚远,且地区发展极不平衡,北京、上海、广州等达到75%-100%,而安徽、贵州、湖南等地只有20%左右。我们保守估算,中部、西部地区将达到50%的渗透率,按月增700万用户计算,预计高增长还将维持32个月。

    资费下降、用户增长,导致从2006年下半年至今移动电话通话时长保持35%以上的增速。2007年3季度移动通话时长5992亿分钟,同比增长37.9%;9月单月移动电话通话时长2059亿分钟,是2006年2月的2倍。我们注意到,中国移动的价格弹性大于1,即价格下降带来了用户通话分钟数的提高,对中移动业绩的影响是正面的,通话时长增长快于资费下降的速度。

    我们仍看好处于黄金岁月的移动运营行业。我们认为,在重组和3G发牌前,中国移动具有绝对优势,分享了移动运营行业成长的绝大多数成果。其前三季度新增用户市场份额达80%,实现收入2584.7亿元,同比增长21.5%,占整个电信收入的48%。重组和3G发牌后,我们看好中国电信的行业地位、背景及营销、布网能力。中国移动、中国电信两大巨头将分享移动运营行业发展成果。

    由于重组及3G发牌预期不明确,2007年3季度电信投资完成额仅495亿元,同比下降14%。而2007年上半年电信投资同比增长21.8%。预计4季度仍是电信投资的高峰期。我们认为,3G牌照将在2008年奥运会之后正式颁发的可能性较大,未来3年电信投资仍将保持15%左右的较快增长。

    光进铜退计划推动2007年前三季度新增固定长途电话业务电路同比增长1409%、新增光缆线路长度116万公里,同比增长595%。由于国际铜价飞涨、农村电缆盗割频繁,网通计划耗资150亿元在3-5年内完成光进铜退改造。其他运营商也面临同样的状况。经历行业洗牌后,光纤光缆制造企业将迎来收入增长、规模效应显现的发展机遇。目前光纤光缆制造业估值水平较低,我们给予该行业2008年30倍PE的估值,中天科技目标价15.3元,增持;亨通光电目标价22.2元,增持;烽火通信目标价13.6元,谨慎增持。

编 辑:火王
关键字搜索:电信  漫游费  光纤光缆  
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