4月3日，ST科健，仍然涨停。自3月26日以来，ST科健已经连续拉出7个涨停，股价从4.67元涨至6.57元。这是投资者对ST科健重组的反应：31.42亿元债务被置入一家承债公司，并被完全剥离出去，同时，同方联合控股集团有限公司旗下优质资产——五家房企注入ST科健，“大换血”使ST科健获得新生。
ST科健重组的背后是市场的一种创新：债权人采用债转股方式，把债权置换为新科健的股权。在整个过程中，两次市场化运作使重组获得转机：重组方案由招标确定；资产注入方——民营企业同方控股也是通过市场方式确定的。
一家严重资不抵债、资产负债率高达362.46%的公司，从引入证券中介，到确定重组对象，前前后后仅用了4个月。重组一度步履维艰的ST科健，为什么能凤凰涅槃？它的这种重组方式，能够复制吗？ST科健股价连续涨停，有没有实实在在的业绩支撑？会不会最终又演变成投资者买单的游戏？
细节1债委会
ST科健债委会进入公众视线，最早是在2006年7月。当时，上海浦东发展银行股份有限公司等21家对ST科健拥有债权的金融机构组成了“中国科健股份有限公司债务重组债权人委员会”(简称“债委会”)。据债委会成员单位签署的《金融债权人协议》，债委会是上述债权人对ST科健债务重组的最高决策机构。
债委会成立之前，部分银行曾单独与ST科健打过官司，或查封过科健资产。债委会成立后，有了些变化。ST科健债委会秘书长徐鸣飞介绍说，债委会内部有个协议：采取行动一致原则，即不论之前各家银行采取了什么行动，债委会成立后，成员单位一致行动。对所获债权，将按照比例归还各银行。
在运作上，债委会设立了由最大债权人浦发银行深圳分行、光大银行深圳分行、东方资产管理公司深圳办事处、建设银行深圳市分行等4家金融机构联合成立的主席行。其中，最大债权人浦发银行是主席行，其余三家为副主席行。经授权，主席行是牵头单位，负责与债务人和重组对象进行日常沟通。重组方案、债务剥离方案，都由主席行制定。涉及到债权分配等重大事情，需要经过三分之二的成员单位表决通过。
同方控股集团公司董事长朱志平认为，债委会办事效率非常高。重组ST科健之前，同方控股集团曾接触过几家ST公司，“ST公司债务都比较多，一个一个债权人谈，过程特别漫长，也很难解决。ST科健公司设立债委会，沟通起来方便多了。”
债委会成立之后，做了三件重要的事：第一件事，保“壳”。由于ST科健2004年、2005年连续两年亏损，如果2006年仍然亏损，ST科健将被暂停上市。为了保“壳”，债委会经表决，浦发银行等行停止对中科健2006年及以后年份的贷款或垫款计息。2006年，为ST科健减免利息、复息、罚息共计6700万元左右。ST科健因此当年实现净利润5000万元左右。
第二件事，提出债转股的思路。虽然没有形成具体的转股方案，但确定通过招标方式引入证券中介，确定重组方案。
第三件事，为维护债权，主导组建承债公司同利公司。
出身中关村的ST科健曾是有名的科技股，随着手机制造业竞争日趋激烈而逐渐衰弱。2005年，因迟迟不披露年报，ST科健大量违规担保、巨额债务问题开始引起监管部门关注。事发后，ST科健董事长郝建学一度想“自救”，主导重组ST科健，但没有获得各方支持。
细节2重组招标
某种程度上，市场机制拯救了ST科健。
德邦证券首席分析师游念东对2007年8月中下旬的那个周五依然记忆犹新。那天下午，德邦证券、光大证券、中银建投、中国平安等5家证券公司先后被叫进“考”场，分别陈述自己的重组方案。上述证券公司，分别由4家主席行推荐。
德邦证券是顺着债委会债转股的思路提的方案，这一方案最终被债委会接受，也即后来公布的“资产重组+非公开定向增发方案”：成立一家新的公司，把ST科健的债务、资产和人员都装进去，使ST科健成为净“壳”；再寻找一家企业，将其优质资产注入。
“债权折股权很有讲究。ST科健是负资产，必须引入新重组方，使其资产能够覆盖债权。注入时，生成一部分股，相当于还债，称为重组‘对价’。”游念东称。
在找重组方时，同样的方法被引入：由各家证券公司各推荐一家重组企业。德邦引来了浙江同方控股，另外三家企业分别是：山东鲁商集团；河南一个经营煤、电、铝一体化的县级企业(因为担心环评关不能过，没通过)；大连一家经营多层电路板的制造企业(因为担心其赢利能力不强、无法承受巨额债务而被放弃)。
山东鲁商曾一度入围。山东鲁商是一家1992年底由山东省商业厅转制组建的大型国有企业，以零售为主，以制药和房地产为重点产业，涉及教育、酒店、投资等多个领域，2007年销售收入130多亿。一位知情人士告诉记者，从体制上来说，银行更倾向于与国企打交道，因为不用担心资产评定、流失的问题。
同方控股与山东鲁商集团双方在送股环节上展开对峙。送股是德邦证券重组方案当中提到的。同方控股最初提出送6800万股，“最多8000万股，再高不值。”朱志平说。鲁商集团提出送1亿股。最后，同方控股追加，送1.1亿股。鲁商集团选择退出，并闪电救“壳”ST万杰。有意思的是，在此之前，德邦与同方控股没有任何接触。非常偶然的机会，经人推荐，德邦找到同方控股，成就了这桩重大重组。
细节3朱志平
按增发价格4.28元计，送1.1亿股相当于拱手相让4.7亿元。对私营老板来说，这不是一笔小数目。朱志平是怎么想的？朱志平在接受《上海证券报》采访时称，“我是搞证券的，知道随着股价上升，会赚回来的。”
3月31日，记者在杭州同方财富大厦见到了剃着平头、语速极快的朱志平——2005年，因为参与竞标收购天津“狗不理”品牌，他一夜之间成名。据称，当时为了竞拍，他冻结了3亿资产。
网上流传着出身草根的朱志平的创业经历：没念完初一，14岁缀学当学徒；20岁入伍当汽车修理兵；1987年，25岁的他从杭州工业普查办辞职下海，怀揣400元进入服装加工销售行业，并在三年内赚了150万；1994年，办保龄球馆；1996年，办房产公司。其间，1990年至2000年，他一直在做股票。
进入股市，纯属偶然。1990年，在当时的万国证券公司取回买国债的资金时，证券公司一个人一句不经意的话改变了朱志平的人生轨迹：你可以买股票的呀。
对股市一无所知的朱志平真的奔股市去了。到了2000年，150万变成了五六亿，这些钱后来成为他收购浙江省城乡建设公司的资本。说起炒股历史，朱志平两眼放光：经历过“老八股”，到各地买原始股，还到电视台、电台做股评。“在浙江证券界和股民中，我很有名气的。”
员工说的一个细节，反映了朱志平果敢的一面：看好市中心地段，一周决策并拿下沈阳地产项目。做股票，做房产，他都是这样。一位员工说，朱董的一个特色是：进，则不遗余力，退，则不惜壮士断腕。
对于重组ST科健，朱志平的看法是，作为房企，要有核心竞争力，必须上市。时下房企IPO很难，借壳是个不错的选择。
德邦证券游念东则认为，毕竟IPO慢，有的企业不愿等下去；这几年房地产形势好、利润好，有重组资本，过了这个周期，不一定会好；另外，表面上看，朱志平重组ST科健不需要用现金。
细节4同利公司
重组中，承债、承股、承资产的同利公司非常重要。公司所获资产、股权，都将用于偿债。
在ST科健重大资产重组及非公开发行方案中，同利公司作为承债公司，要承接债委会30多亿债务；作为承资公司，承接ST科健持有的三星科健35%股权和75处房产；作为承股公司，受让同方集团约1.1亿股、20.75%的股权。除承债、承资、承股以及根据债委会的指示偿还债务及进行与偿还债务有关的活动外，同利公司不进行其他任何经营活动。
