截至8月26日，三大运营商都已经发布2010年的中期业绩报告。关于业绩报告的解读方式有很多种，笔者想从两个利润率指标对比一下三家运营商的差距。

一个是EBITDA利润率，亦即未计利息、税项、折旧以及摊销前的利润率。

由于利息会受到公司管理层融资决策的影响，税收在很大程度上取决于公司此前几年的损益状况，折旧和摊销的年限、残值等指标的设定带有很强的个人色彩，因此，税息折旧及摊销前利润——EBITDA被看作是一个更能反映公司真实状况的指标。

EBITDA利润率即是EBITDA与营业收入的比值。

2010年上半年，中国移动、中国电信、中国联通的EBITDA利润率分别为50.7%、42.7%、36.9%。这组数据说明，按照中国移动、中国电信、中国联通的排列顺序，三家公司的管理成本、销售成本、财务成本等呈现出依次增加的趋势，也就是说它们的团队效率是依次降低的，投入产出比是依次降低的。当然了，这里可能还存在重组的影响，因为原来的中国铁通没有纳入中国移动的上市公司，中国电信的上市公司只是买了CDMA的业务资产，而原来的中国联通和网通的合并方案最为复杂，融合难度也最大。

另一个指标是净利润率，亦即税后利润、股东应占利润与总收入的比值。

2010年上半年，中国移动、中国电信，中国联通的净利润率分别是25.1%、8.2%、2.9%。这组数据反映了三家公司为股东创造剩余价值的能力。我们看到中国移动、中国电信、中国联通的EBITDA分别为1166.12亿元、460.24亿元、301.9亿元，净利润分别为576.43亿元、88.11亿元、24亿元，这说明三家公司剔除利息、税项、折旧和摊销等款项的比率依次增大，也就是说按照排列顺序，三家公司依靠贷款等融资手段的程度以及折旧、摊销等费用是逐步增大的，这侵蚀它们的净利润率水平。

正如中国联通在中期业绩报告中交代净利润同比下降61.8%的原因时所表述的，“ 3G业务处于运营初期，3G业务收入尚不能弥补3G网络运维、资产折旧和营销的成本”，3G投资规模增大和推广成本的高企总体上影响我国电信运营商目前的业绩表现，而三家运营商团队效率、现金流水平、投资产出水平等决定了在此背景下的各自不同的业绩表现。