“从财务调整的时机看,中信网络作为直接受益者,已经在前期的财务表现上获得了市场较为认可的溢价水平,因此,后期的溢价也顺理成章,即便存在净资产调减的情况,也完全可以释放。”成都某大型券商的分析人士认为。
显然,这对长期觊觎长城宽带全国客户资源而投入逾10亿元的鹏博士而言,并购已然是骑虎难下。被动接受剩余50%股权的溢价也已成为其唯一的选择。
据鹏博士知情人士透露,在获准收购长宽前期50%股权不久,长城宽带基本已由鹏博士接管经营,包括人、财、物的重组整合也顺利完成,而其余50%股权的收购也在预料之中。
资金成本压力不减
对鹏博士而言,整合长城宽带将使其客户资源有了实质提升。其网络覆盖用户和缴费用户都将实现成倍激增。更让鹏博士津津乐道的是,长城宽带近两年的财务表现已经证明,公司已顺利跨过盈亏平衡点。
财务数据显示,长城宽带近四年的净利润分别为-2571万元、1143万元、1156.04万元和8075.72万元。其中,2011年同比增幅达598.57%。
对此,鹏博士认为,由于宽带互联网接入投资的特性所致,前期是固定资产投入期,后期才是缴费用户增长期,一旦长城宽带跨越缴费用户规模和固定资产折旧的盈亏平衡点,净利润就会实现快速增长。
据杨学平透露,长城宽带原股东前后已投入超过18亿元,已为公司后期盈利铺平道路,公司目前每天的收入六七百万,账面现金流充裕。双方整合之后的协同效应将使得公司业绩逐步转好。
但难以否认的是,短期激进式的并购已对鹏博士今年的运营成本构成重压。
杨学平对此坦诚,由于前期和长城宽带的恶性竞争,使公司整体投入成本较高。近两年对互联网增值服务等业务也处于密集投入期,资金需求较大,因此,巨大的资本运营压力将使得公司短期内的盈利欠佳。
财务数据显示,鹏博士2011年负债总计达30亿元,较上年增加287.71%。主要由短期借款及公司短期融资券所致。与此同时,公司净利润1.57亿元,同比仅增长3.62%。
相关融资记录显示,公司在2007年正式介入互联网增值服务业务后,基于对外扩张及并购考虑,已先后尝试定向增发和短期融资券、公司债券等多种融资方式。
其中仅2011年以来的融资额就达到18亿元,由于利率至少在7.5%以上,使得公司财务成本明显提升。
骨干网改造在即
对鹏博士而言,高成本拿下长城宽带,其潜在的核心价值还在于中信网络旗下的奔腾1号骨干网。
这是除中国电信、中国联通、中国移动三大基础电信运营商外,全国第四张固网牌照。据鹏博士内部人士称,收购完成后,鹏博士将成为该骨干网的唯一指定合作商。
据记者了解,鹏博士长期以来主要租用中国电信、中国联通的骨干网资源,因此在互联网接入市场竞争方面处于劣势,截至目前,其拓展的市场也仅是三大骨干网无暇兼顾的领域。类似的竞争对手则有长城宽带、艾普宽带等。
