2月3G新增用户数波动系季节原因，预期3月3G新增用户数将继续走高。
公司公告，联通2011年2月的3G新增用户数为121.37万，从表面上看似乎比前两个月略有下滑，但值得注意的是，由于2月本身比1月少3天，加上春节长假等原因，此用户增速已经表现出了联通3G业务强大的吸引力。我们认为随着3月季节性扰动得以排除，预期3月3G新增用户数将继续走高。
收入增长表明3G业务健康运营。根据公司此前的财务预告，2010年公司营业收入快速增长，表明公司的3G业务运营健康。我们分析认为，3G将成为公司一个重要的收入增长点。3G收入的大幅增长，表明联通以3G业务为核心的战略得以贯彻实施，只要度过了折旧摊销和补贴费用的阵痛期，联通的3G业务将从收入增长点落实到利润增长点，从而带动联通盈利在高基数上高速增长。
2G和固网业务数据稳定，表明联通其他业务运营正常。考虑到季节性因素，联通2G和固网业务的新发展用户数基本稳定，表明联通其他业务发展正常，为公司大力发展3G业务扫除了后顾之忧。
预计公司2010-2012年的EPS为0.07元、0.17元和0.35元。我们给予公司2010年2.4倍PB估值，目标价8.18元，维持公司的“买入”评级。
