北京时间11月30日午间消息，未来资产证券今天发表研究报告，维持中国电信(微博)股票“买入”(Buy)评级，以及5.5港元的目标股价不变。
以下为报告概要：
我们预计中国电信上市公司和母公司都将维持2012年的资本开支水平。我们预计上市公司的资本开支将同比增长3.8%，母公司同比减少1%。3G容量利用率仍然维持在20%至25%的较低水平，而升级到速度更快的Rev. B只是软件升级。然而，我们预计中国电信2012年将把宽带投资增加14%，2011年增幅为28%，这将令占据中国电信30%份额的中兴获益。
由于高额的手机补贴，我们相信中国电信的盈利能力有可能在2012年出现下滑。但得益于从母公司处获得的CDMA网络，该公司的盈利能力将在2013年反弹。我们预计，获得CDMA业务给盈利带来的增长比较温和，但却会将自由现金流从5.5港元提升至6.1港元。我们仍然维持该股“买入”评级，以及5.5港元的目标股价。
3G网络容量利用率仅为20%至25%，约为中国联通(微博)的一半。
手机多样化和吸引力不足成为中国电信3G业务的发展障碍。由于无法与GSM兼容，同样限制了中国电信CDMA作为用户第二部手机的吸引力。
中期催化剂是中国电信母公司的CDMA网络资产的注入。但2012年的手机补贴水平还将上升，导致利润增长趋缓。
中国电信对应2012年的市盈率为14倍，企业价值/EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前盈利)比率为4.6倍，但该公司5年的盈利复合年增长率约为16.9%。(鼎宏)
