中国移动股价自配股以来下跌5%，跑输恒指6%，现估值较同业折让16%，以其全球领导地位并不合理。随着多款新TD-SCDMA 手机将于未来几个月推出市场，我们预期其3G 户数将加快增长，纾缓平均每户每月收入的压力。根据折现现金流盈利推算法，我们轻微上调对中国移动2011 和2012 年的收入和盈利预测，目标价上调至90 港元。上调评级至“买入”。
趁机吸纳。中国移动股价于Vodafone 公布配股后下跌超过5%。我们认为售股与中国移动的基本因素无关，因为两者现时仍持续合作开发4G 移动通信制式。我们认为应趁最近股价调整买入中国移动作长线投资。
进军移动搜寻器市场。媒体消息指中国移动计划明年开展互联网搜寻器业务。由于中国移动在中国的移动电信市场享有主导地位，我们预期中国移动可取得可观的市场占有率，推动2012 年起的营业额和盈利增长。更多不同种类的TD-SCDMA 手机面世。预料国内外手机生产商(包括LG、Nokia、Samsung、华为、中兴和联想)将推出一批新TD-SCDMA 手机，因此中国移动的3G 户数可望于未来几个月加快增长。
轻微上调盈测。预期今年稍后时间公司的3G 户数将加快增长，因此我们上调对公司2011 和2012 年每股盈利预测分别，由5.98 和6.10 元人民币分别上调2.8%和4.8%至6.15 和6.40 元人民币。
估值和评级。根据我们的折现现金流盈利推算模型，目标价由86 港元上调至90 港元，相当于13.1 倍2010 年预计市盈率和12.7 倍2011 年预计市盈率。由于现价较目标价有16%上升空间，我们相应将此股评级由“持有”上调至“买入”。
主要风险。(1)盲目竞争，(2)手机供应不足，(3)销售及营销开支超预期，(4)政府政策改变，(5)经济放缓。
