收购预案显示，远利网讯、鑫众通信以及明讯网络上一年度的净利润分别为511.26万元、2063.01万元以及1912.23万元，按本次收购溢价率计算，三公司的100%股权估值分别为9900万元、2.66亿元以及2.23亿元。也就是说，三公司的静态市盈率分别被定在19.36倍、12.89倍以及20.27倍，与目前华星创业在二级市场上的估值相差不大。
董秘方春英对此表示，收购价格最终还是要取决于第三方评估机构认定的估值，并且科技类公司通常固定资产相对较低，优质的品牌和稳定的客户关系相对更加重要，因此对这类公司资产评估使用收益法也是最常用的。
“作为买方，我们自然希望资产价格越低越好，但毕竟交易双方最终还是要走到一起，被并购方有自己的诉求也是合理的，而且他们还有业绩承诺扛在身上。”方春英说。
IPO募投项目困境待解
高溢价并非市场看衰华星创业此次重组的唯一原因。《每日经济新闻》记者发现，公司IPO募投项目盈利预测落空同样打击了投资者的信心。
华星创业招股书显示，公司IPO募投计划中两个重头戏分别是“移动通信技术服务基地及服务网络建设项目”和“新一代移动通信网络测试优化系统研发和生产项目”(以下简称网络测试优化系统项目)。第一个项目运转正常，2012年三季报显示，报告期内该项目实现效益1822.54万元，已按计划达到预期效益。但在IPO募资项目中排名第二的网络测试优化系统项目却让人失望。
招股书中显示，网络测试优化系统项目建设期预计为3年，其中前15个月为产品研发阶段，完成系统原型的开发；之后为产品化阶段，包括产品试用、产品功能改进和升级、扩大生产能力和销售数量。前三年预计实现收益分别为-353.90万元、662.63万元和2366.57万元。项目实施的第四年为达产年，产品销售达到高峰，预期当年新增销售收入6994.57万元。随后，华星创业在2009年年报中披露了该项目的进度。截至2009年12月31日，公司已投入18.5万元开始进入研发阶段。
但3年之后，网络测试优化系统项目的收益远未达到预期目标，2012年三季报显示，该项目非但未能盈利，反而出现669.25万元的亏损。
方春英对 《每日经济新闻》记者表示，该募投项目实际上是从2009年12月份开始正式进入研发阶段，并按计划中15个月即2011年年中完成产品开发的初步工作，但试用、升级后再推向市场这一步走得比较艰难。
市场渠道未能打开，方春英认为是客户需求在研发期间发生了变化，而公司未能及时预计到这一点。她表示，受整体经济环境影响，2011年下半年网络运营商的招投标项目比原本预计中少很多，对方采购计划也一再延期。
方春英坦言，这也和公司规模小，客户集中度高造成的对大客户依赖的风险有关。
进入2012年，华星创业在2011年年报、2012年一季报、中报、三季报等数次公告中，对该项目的披露中均承认项目收益未达预期，并沿用了同一段话作为解释：“由于公司所处行业的技术和产品不断升级，研发投入进一步加大，然而研发项目转化的产品尚未全面、大规模投入市场。公司正抓紧研发相关技术和产品……”
但从公司数次公告表述中，却看不到该项目的后续进展，资金投入也显得后继乏力。
华星创业在网络测试优化系统项目上的投资进度早在2011年底便已基本完成预期目标。尽管在报告中一再强调正在抓紧研发工作，但今年至今投入该项目中的后续资金仅为243.58万元。
在这一点上，方春英承认，是公司的公告披露有误，事实上公司在此项目上的研发已经基本停止，今年下半年的追加投资也将进一步减少，后续将以日常产品维护与升级为主。
“其实我们也对研发项目中的几条线进行过很多次梳理和反思，也考虑研发费用要不要就此砍断。但毕竟产品对公司自身日常业务服务也很有裨益，经济回暖之后需求还是有望被打开的。”方春英最后说道。
