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申银万国:北纬通信建议询价区间17-20 元
2007年8月7日 15:42    中财网    评论()    阅读:
作 者:廖绪发

    相对估值得到的区间为17.3~20.7元,DCF估值得到的区间为12.6~19.9元。综合考虑公司目前阶段在A股市场的稀缺性,盘子较小,以及兼具互联网和3G概念等,建议询价区间为17~20元,约相当于25-30倍市盈率。

    北纬通信处于一个朝阳行业中。2006年中国移动增值SP市场规模达到117亿元,增长14.7%,受政策影响增长平缓,但在3G商用和2008年奥运促进下,预计未来几年又会迎来一个新的发展高潮。增长率在20%以上。移动增值服务是通信行业中的明星业务,行业长期持续成长值得期待。

 

    北纬通信约占市场份额1%,属于中型企业。公司拥有2G到2.5G全面业务线,竞争优势集中体现在较强的技术创新能力和本土化运作能力,但还不是特别突出。公司以自我积累为主的战略较为稳健,IPO后可能考虑并购成长。

    移动增值SP行业是一个进入壁垒低、监管风险高的行业,移动增值SP处于网络运营商与内容提供商夹缝中生存,利润空间预期还将压缩。行业未来两三年将进入深度整合期。北纬通信的业务模式还属于传统SP模式,预期未来可能逐步改变。

    决定公司在行业中持续成功的关键因素包括构建独立而强大的面向终端用户的平台、持续创新的能力,以及掌控和整合上游内容资源的能力。北纬通信在这些领域中,除了较强的技术创新能力和前瞻性的技术积累后,尚未建立起其他方面的核心能力。

    预计2007-2009年公司净利润分别增长10%、28%和15%,每股收益分别为0.69、0.88和1.01元。

   

编 辑:董玉楠
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